Quand on commence à investir, l’essentiel de l’attention se porte naturellement sur l’achat : dans quoi investir, quand commencer et combien d’argent mettre sur le marché. La vente reçoit souvent beaucoup moins d’attention, alors que c’est précisément là que se prennent de nombreuses décisions qui ont un impact majeur sur les rendements de long terme. C’est pourquoi il est utile de comprendre pourquoi conserver ses investissements est souvent un meilleur choix que de faire des allers-retours fréquents.
Du point de vue d’un investisseur de long terme, vendre n’est ni bon ni mauvais en soi. La question clé est pourquoi. Si des positions sont vendues parce que le marché est volatil, que l’actualité inquiète ou qu’une baisse temporaire du portefeuille est inconfortable, cette vente peut casser le plan d’investissement précisément au moment où il serait le plus important de s’y tenir. Si, au contraire, la vente repose sur un besoin réel prévu à l’avance ou un changement stratégique délibéré, elle peut être tout à fait pertinente.
L’investissement de long terme consiste à laisser le temps travailler pour vous
Quand on parle d’investissement simple et peu coûteux, l’idée de fond est généralement que l’investisseur profite de la croissance de long terme des marchés sans chercher en permanence à anticiper les mouvements de marché. Cela ne fonctionne que si les investissements sont laissés tranquilles.
Les rendements n’arrivent pas de manière régulière. Les meilleurs jours, mois et années de marché sont répartis de façon irrégulière, et il n’existe pas de méthode fiable pour les identifier à l’avance. Si un investisseur vend chaque fois que l’incertitude monte et ne revient que lorsque la situation semble redevenue sûre, il peut manquer précisément les périodes où une grande part des rendements de long terme se construit.
C’est l’une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs de long terme ne bénéficient pas de ventes permanentes. Les performances d’un portefeuille ne reposent pas seulement sur le fait de détenir les bons investissements, mais aussi de les détenir suffisamment longtemps.
Vendre interrompt l’effet de capitalisation
L’un des principes les plus importants de l’investissement de long terme est la capitalisation. En pratique, cela signifie que le rendement d’un investissement commence, avec le temps, à générer des rendements supplémentaires. Plus l’horizon d’investissement est long, plus cet effet devient puissant.
Quand des positions sont vendues sans nécessité, cette chaîne est interrompue. L’argent peut rester en liquidités en attendant la décision suivante, ou n’être réinvesti que plus tard. Même si la pause est courte, l’investisseur prend le risque de manquer une partie de la reprise du marché. Plus important encore, des achats et ventes fréquents peuvent faire basculer l’investissement vers des décisions prises dans l’instant plutôt que vers un plan.
Pour les investisseurs de long terme, les meilleures décisions ne sont généralement pas celles prises le plus souvent, mais celles qui doivent être prises occasionnellement et avec soin.
La fiscalité rend souvent les ventes inutiles inefficaces
Beaucoup de débutants ne réalisent pas immédiatement qu’une vente peut aussi être fiscalement inefficace. Lorsqu’un investissement est vendu avec un gain, ce gain est réalisé et peut déclencher de l’impôt. En pratique, cela signifie qu’une partie du rendement sort du processus d’investissement à cause de la fiscalité.
Si l’investisseur avait simplement conservé l’investissement, l’intégralité du capital aurait pu rester investie et continuer à croître. Le report d’imposition ne semble peut-être pas très important au départ, mais sur le long terme il peut faire une différence nette. Chaque euro qui ne part pas encore à l’administration fiscale peut continuer à se capitaliser.
Cela ne veut pas dire que des investissements gagnants ne devraient jamais être vendus. Cela veut dire qu’il faut une raison solide pour vendre. Se dire simplement « c’est déjà un beau gain, je devrais peut-être le sécuriser » n’est pas, à lui seul, un motif fort de vente si l’argent va de toute façon être réinvesti dans quelque chose de similaire.
Une perte ne devient réelle que lorsque la position est vendue
L’un des défis les plus fréquents pour les investisseurs de long terme est qu’un marché en baisse se ressent très différemment d’un marché en hausse. Quand le portefeuille est en baisse, on peut avoir l’impression que l’argent est déjà définitivement perdu. Mais ce n’est généralement pas encore le cas. Tant que la position n’a pas été vendue, ce que vous voyez est une perte latente, pas une perte finale réalisée.
La perte réelle n’est constatée que lorsque l’investisseur vend à un prix inférieur à son prix d’achat initial. C’est exactement pourquoi une vente précipitée pendant un repli de marché est souvent si dommageable : elle transforme une baisse temporaire de valeur en perte permanente. Ensuite, l’investisseur ne détient plus les parts ou actions qui pourraient se redresser plus tard.
C’est particulièrement pertinent pour les investissements indiciels largement diversifiés. Si une position est bien diversifiée, peu coûteuse et construite pour le long terme, une baisse de valeur à court terme n’est généralement pas en soi une raison de vendre. Le plus souvent, c’est simplement un rappel de ce à quoi ressemble réellement l’investissement.
Exemple pratique : deux façons de réagir à une baisse de marché
Imaginons deux investisseurs qui détiennent tous deux le même fonds indiciel mondial actions. Les deux investissent chaque mois depuis plusieurs années, et chaque portefeuille a atteint 20 000 €.
Le marché baisse alors rapidement de 20 %. La valeur des deux portefeuilles tombe à 16 000 €. Le premier investisseur panique, vend ses positions et passe en liquidités. À ce moment-là, la baisse de 4 000 € devient pour lui une perte réalisée, ou au minimum une réduction de valeur réalisée par rapport au niveau antérieur du portefeuille, puisque la position a été vendue. Le second investisseur ne fait rien et continue d’investir comme d’habitude, par exemple 300 € par mois.
Supposons maintenant que le marché se redresse au cours de l’année suivante et revienne à son niveau précédent. Le premier investisseur ne rachète pas immédiatement, mais attend que la situation paraisse de nouveau sûre. Il ne revient qu’une fois que le fonds est déjà remonté à son niveau de départ. Comme il avait vendu à 16 000 € et laissé l’argent de côté, son portefeuille vaut encore 16 000 € au moment de la reprise. En d’autres termes, il reste en retard de 4 000 € par rapport au niveau précédent de 20 000 €, sauf s’il investit davantage d’argent.
Le second investisseur, au contraire, continue d’investir tout au long de la période. S’il investit 300 € par mois pendant 12 mois durant la baisse et la reprise, il ajoute un total de 3 600 €. Cela signifie qu’il a 23 600 € de son propre argent sur le marché au moment où la reprise est achevée : les 20 000 € d’origine plus les 3 600 € ajoutés pendant l’année. Une fois le marché revenu à son niveau antérieur, le portefeuille d’origine est lui aussi revenu à 20 000 €. En plus de cela, les achats mensuels effectués pendant la baisse ont été réalisés à des prix moyens plus faibles, de sorte qu’au moment de la reprise, ces achats valent généralement plus que les 3 600 € investis.
Pour garder l’exemple simple, supposons que ces 3 600 € supplémentaires investis pendant la baisse aient progressé jusqu’à environ 4 200 € au moment où la reprise est complète. Dans ce cas, le portefeuille du second investisseur vaut environ 24 200 €. Le portefeuille du premier investisseur, au même moment, vaut toujours 16 000 € s’il n’a pas ajouté de nouveaux fonds. L’écart entre les deux est donc d’environ 8 200 €.
Le second investisseur n’était pas nécessairement plus courageux ni plus habile. Il avait simplement un meilleur processus. Au lieu d’essayer de résoudre l’incertitude en vendant, il l’a acceptée comme une partie de l’investissement. C’est souvent à cela que se résume réellement la discipline de long terme.
Vendre est tentant parce que cela donne l’impression d’agir
L’une des choses les plus difficiles en investissement est d’accepter que ne rien faire est souvent une meilleure réponse que réagir. Vendre peut donner l’impression de reprendre le contrôle. Cela crée le sentiment qu’on a fait quelque chose.
Le problème, c’est que les marchés ne récompensent pas l’activité en elle-même. Ce qu’ils tendent à récompenser, ce sont des décisions solides, la discipline et le temps. Une activité inutile peut augmenter le nombre d’erreurs sans améliorer les rendements.
C’est pourquoi les investisseurs de long terme ont intérêt à exiger des ventes un niveau de rigueur encore plus élevé que pour les achats. Un achat peut lancer un bon plan. Une vente peut tout aussi facilement le faire dérailler.
Idées reçues fréquentes sur la vente
« Une fois en gain, il faut prendre ses profits »
Cela semble raisonnable, mais en investissement de long terme ce n’est pas automatiquement une bonne règle. Un bon investissement ne devient pas mauvais simplement parce qu’il a pris de la valeur. Si la position reste cohérente avec le plan, continuer à la détenir peut être plus pertinent que d’encaisser le gain.
« Si un investissement baisse, il faut s’en débarrasser rapidement »
Tout dépend de ce que vous détenez. Vendre peut être justifié dans le cas d’une entreprise individuelle fragile. Mais avec un fonds indiciel largement diversifié, une baisse ne signifie généralement pas que la thèse d’investissement est cassée. Le plus souvent, cela signifie simplement que les marchés bougent.
« Je vends maintenant et je rachèterai moins cher »
L’idée est séduisante, mais en pratique elle exige deux décisions de timing réussies : quand vendre et quand racheter. Une seule erreur suffit à dégrader le résultat. Pour la plupart des investisseurs de long terme, ce n’est ni une stratégie réaliste ni une stratégie nécessaire.
« Un bon investisseur agit vite »
Dans de nombreux domaines de la vie, la vitesse est un avantage. En investissement de long terme, toutefois, réagir vite n’est généralement pas la même chose que prendre une bonne décision. La meilleure question est de savoir si la décision faisait partie d’un plan ou si elle n’était qu’une réaction émotionnelle.
Quand vendre peut-il avoir du sens ?
Dire que les investisseurs de long terme ne devraient généralement pas vendre ne signifie pas qu’ils ne devraient jamais vendre. Il existe au moins trois situations où vendre peut être justifié.
La première est lorsque votre plan ou votre allocation d’actifs change. Si vous voulez délibérément réduire le niveau de risque du portefeuille, vendre peut faire partie du processus. Par exemple, vous pouvez réduire votre allocation actions et augmenter les obligations ou les liquidités si votre horizon d’investissement est devenu plus court.
La deuxième est lorsque la destination de l’argent change. Si des actifs investis doivent être utilisés dans les prochaines années pour l’achat d’un logement, des études, un projet entrepreneurial ou un autre objectif clairement défini, réduire le risque et vendre peut être pertinent. Dans ce cas, la vente n’est pas une réaction au marché, mais une réponse au fait que le rôle de cet argent a changé.
La troisième est lorsque le plan d’investissement prévoit un glissement progressif, par exemple de positions orientées accumulation vers des positions génératrices de revenus, ou plus largement vers une structure plus stable. Ce type de vente est très différent d’une sortie dictée par la peur du marché. C’est planifié.
En outre, avec des actions individuelles, il peut exister des situations où la thèse d’investissement initiale ne tient plus. Pour les débutants, c’est une raison de plus pour laquelle l’investissement indiciel largement diversifié constitue souvent un point de départ plus simple et plus sûr. Quand votre position représente le marché dans son ensemble plutôt que le destin d’une seule entreprise, il y a généralement moins de situations qui justifient une vente.
Résumé
Les investisseurs de long terme ne devraient généralement pas vendre leurs positions, car une grande part de la réussite en investissement vient du temps, de la discipline et de la capitalisation. Les ventes inutiles peuvent interrompre la croissance des rendements, déclencher de la fiscalité, figer des pertes et laisser l’investisseur à l’écart pendant une reprise.
Le point clé n’est pas qu’il faut conserver ses positions à n’importe quel prix. Le vrai point est que la vente doit être fondée sur un plan, et non sur une émotion passagère. En investissement de long terme, les meilleures décisions ont souvent l’air ordinaires : garder des coûts bas, diversifier, investir de manière régulière et éviter les ajustements inutiles.
Que faut-il retenir ?
- Pour les investisseurs de long terme, les rendements dépendent souvent davantage de la durée de détention que d’achats et de ventes fréquents.
- Les ventes inutiles peuvent dégrader les résultats via la fiscalité, le temps perdu hors marché et les erreurs dictées par l’émotion.
- Une baisse de marché, à elle seule, n’est pas une bonne raison de vendre un investissement diversifié de long terme.
- Vendre peut avoir du sens lorsque votre plan, votre niveau de risque ou l’usage prévu de l’argent change.
- Un bon plan d’investissement réduit le besoin de prendre des décisions difficiles précisément quand les émotions sont les plus fortes.